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专家解答
傅先生傅先生

天使投资人一般要占多少股份,计算原则是什么?

天使投资人一般要占多少股份,计算原则是什么?
回答:(1) 浏览:(3392) 提问时间:2015/07/18
郑先生
  1、创业者要少拿钱少出让股份

  在我们看来,天使投资的股份宜少不宜多,公司越小,越要珍惜自己的股份,因为一开始想要更多钱从而不得不出让更多股份,这对后续融资及管理团队的长远发展皆为不利。所以,一般我们都建议初创公司少拿钱少出让股份。其中,隐形的一则是,对于多数初创公司来说,钱拿的多反而不知该如何真正有效的利用资本的杠杆力量,资本有时是毒药,如果利用不到位反受其害,少拿钱不仅避免这种隐形危害还可以循序渐进的使用资本价值,让资本跟着人走,而不是人被资本牵着走。

  2、天使投资占有的股份比例

  天使投资一般占多少股份,这种业内不同的天使投资人和天使投资机构有比较大的差异。所以,我也只能回答下我们天使湾要的股份比例。天使湾只投互联网行业的天使投资,我们的上限是25%,超过这个比例,宁可不投或者调整金额和比例。最低的股份不低于8%,我们的种子项目是统一标准为8%。所以,我们的区间在8%-25%。

  3、互联网早期项目估值

  互联网早期项目或种子项目怎么算股份,就涉及到了估值问题。估值总体来说专业性是较强的,越接近IPO越要专业的评估模型和数据分析以供参考。但是,一般来说,早期项目,尤其是种子项目是非常难以具体估值的,更多是愿打愿挨的局面。

  为何是“愿打愿挨”,又有两点原因:

  1、越早期的项目,比如一个刚上线或者刚运营不久的产品,是没法准确评估它的价值,没有用户数,没有流量,更没有收入,硬性指标没有,那么就不得不依赖天使投资人自身对该项目/产品的专业性判断,他认为有多少价值,而如果创业者碰到完全不懂互联网的天使投资人,那么凭感觉估值的可能性就非常大。而作为天使湾来说,我们对产品的评估价值往往又跟产品的成熟度,包括产品的架构合理性、UI专业性、UE交互易用性、用户需求的满足性等等相联系,而这每一个部分,天使湾与创业者之间又都会有自己的看法与判断;

  2、越早期的项目,项目/产品的成功更多依赖于创始团队,所以大多数投资者谈投资,言必称团队比产品重要。这点基本上是一致的,所有好项目都是人做出来的,不更重视人是不可能的。那么,怎么评估一个团队的价值,甚至有些时候只有一个人还没有团队,那么天使投资人/机构怎么来评估?在这方面,不同的天使投资人与天使投资机构差异也很大,因为对人的判断是最考究专业性的,很多天使投资人,完全凭个人能否被创业者说动所感染,甚至脑袋一热就投了,所以也很难来估值。作为天使湾来说,我们对团队的评估价值也会有自己的一些维度标准,比如团队的履历背景(包括家庭成长背景)、互联网产品的开发经验、团队成员之间的关系成分(同学,同事,朋友?认识多久?)、团队成员的各项素质测评尤其是leader考核等等,然则,这些评估价值也只是参考,无法用经济角度来予以量化。

  4、最终的估值

  综上所述,天使项目的估值是很难的,多数情况下是愿打愿挨的局面。然,再难总要一个基本的估值依据。所以一般来说,天使湾会要求所有意向项目的创始人去做一个财务规划,这个财务规划,我们会要求是12个月左右的财务预算,就是未来1年内你大概需要多少钱。为什么是12个月?因为互联网项目,1年时间,在产品上是足够可以看出有没有成长的空间,用户需不需要这样的产品,事实上很多我们的项目做了几个月就有调整方向的,为什么?伪需求,伪方向,或时机不对,或对手太强等等。

  创始团队大概估摸出未来1年的财务预算后,基本上我们再综合上线产品的成熟度、团队的成熟度来做一个我们的估值反馈,其实无非是1个投资金额,1个占股比例。中间创业者有要协商的,我们再简单、坦诚、高效的彼此沟通,最终达成意向。

  另外还有要提的一点是,有些项目我们其实是可以标准化掉的,比如有些完全还只是个idea,但是有了相对成熟的团队,这种种子项目的估值怎么评估?这种是最最最没法评估的,你说谁能评估一个团队,事实上更多是最早fouder脑子里的idea价值呢?我们的做法是,统一标准,20万8%,投资前估值230万。是的,在你一行代码未写的情况下,一个团队一个idea,估值230万,标准化了。
回复时间:2015/07/19
陈先生
  国外一般在8%,有说10%的,而创新工场则更高,一度达到过40%,让不少创业者选择放弃。国内目前是在什么水平的比较多些?

  Ans: 这问题首先要切割出四个点

  1. 创业者是首次创业? 还是并非首次创业?

  2. 天使投资人是仅做财务投资? 还是以股东身份从旁加以协助?

  天使投资人若是仅仅做财务投资运作, 那么持股在 8-10% 是合理的, 创业者必需自己重新回头考虑

  (1). 创业者为何需要引进天使投资人? VC/ PE?

  (2). 为何创业者不持有 100% 的股份?

  (3). 创业者自己本身引进这些投资者的心态为何?

  基本上这种企业能成功走到上市阶段, 若不是命好就是具有破坏式创新的产品出现, 因为欠缺的部位还太多,而仅就天使投资人的角度而言, 用数学来做投资运算, 如果这东西 (产品) 不止你能做, 那就是按标准水平持股 8-10%就行了,天使投资人也可能在这个同业上运作的投资项目一撒一大片, 失败就是清算与合并, 用数学算法来说, 同样项目的公司一投 100家, 各占8-10%股份, 够了, 只要有一家能上市, 老实说就赚翻了, 一般算法是, 投了 100家有 60家能成功,就算在不断的增资过程中, 股份不断被稀释, 到上市时只能维持 1%,天使投资人也赚翻了, 但他要投入的时间约需要 5-10年,风险的话, 老实说可以用近乎无限来比拟.

  如果创业者能看懂风险无限这四个字, 那么我相信大家都能明白, 创业者并不具备与投资人谈条件的基础,也因此持股多少比例并不是重点, 对天使投资人来说 8-10%是最佳财务杠杆, 万一失败损失不大, 万一成功,以本金为单位来计算投资报酬率当然相当惊人. 天使投资人持股多寡, 实际上占有这家公司很大的命运成份存在, 很多人希望天使持股越少越好.算法其实很简单. 很多公司并不具备创造现金流能力, 大多存在于烧钱阶段, 一家公司资本额 1仟万, 天使投资人占一成 10%,好了,现在要增资, 为何要增资, 所有的企业一定说是为了扩充营运, 老实说没钱才需要增资, 有钱需要增资吗? 盈余转增资就行了,如果要增资一亿, 创业者能有多少资金来增资? 所以强调持股比例多寡的创业者的本业并不是在创业, 而是在卖股票.懂天使与投资业界的人一定知道, 这圈子很窄的, 创业者进的去吗? 进不去的话怎么办? 是不是面对大众集资走私募? 以程序来说,如果和程序不合的必然有极大风险, 也就是直接从天使阶段跳到 PE段去了.回到原点就是究竟当初创业者的理念是为了开公司做一个好产品还是立志卖股票这就是创业者自己要厘清的了.

  老实说, 一个重要的天使投资人的持股比例, 是一个非常重要的判断依据, 如果那个天使投资人的持股比例非常低或者仅是一般持股水平,那其实代表这家公司是没有价值的. 仅是散弹与投资项目中的炮灰其中之一而已. 这点创业者自己要非常清楚, 没有天使投资人的存在,你什么也不是...

  若创业者非首次创业, 属早已创业成功两三次的那种, 就没有资金压力, 引进天使投资人很少有财务上的考虑,大多是人情与增加光环而已, 就好像假设搜狐的张朝阳要出来再另外弄一家公司, 当然会分散持股给其它人, 但这些人的持股比例当然不高,这是另当别论.

  如果创业者是首次创业, 同时天使投资人以股东身份从旁加以协助, 如果看懂了上面所写的, 这时天使投资人所占的比例是越高越好,你缺人才, 飞马旅的袁岳和创新工场的李开复可以马上拉人给你, 你缺资金, 他们会帮你找, 你缺知名度,因为他们占有公司很高的股份所以以公司成员身份帮你推荐, 因为他们挂名董事长或重要股东成员, 所以沈南鹏 (这是举例)得到你那小的不能再小的公司去拜访他们, 这些东西是创业者做的到的吗? 创业者自己要非常清楚, 没有这些天使投资人的存在,你什么也不是...你做的到吗?

  所以天使投资人一般持有多少创业公司股份比较合适? 纯粹是看创业者是要真正把公司做起来, 还是要做卖股票的?我看到哈佛商业评论上写到一点很有趣, 很多创业者因为创新工场的持股比例超过 40%所以不想做了(创业),实话是我个人感觉创新工场很状况外, 它怎会去持股 40%以上? 除非那不是炮灰项目(创新工场的人别介意呀),另外创业者具有这种机会, 却反而不运作了, 那也是很有趣的一点. 因为对创业者来说,第一个最重要的工作就是想办法创业成功, 当你第一个项目成功了, 你就不缺钱, 不缺资本, 不缺人脉, 不缺人才,后面就一条康庄大道等着你, 随便你要再二次创业三次创业成功机率都很大, 甚至卖掉公司持股专心当天使投资人都行.所以创业者若因持股比例过低, 失去奋斗的动力? 那最好不要出来开公司, 因为这家公司没有成功的可能性.如果这样的一个创业者创业还不成功, 显然必然是忘了, 他当初为何会出来创业的初衷了...
回复时间:2015/07/20
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