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专家解答
王女士王女士

为什么中国的 PE 已过剩,却还不能解决民企创业融资难题?

为什么中国的 PE 已过剩,却还不能解决民企创业融资难题?
回答:(7) 浏览:(6041) 提问时间:2012/10/09
王先生
你提这个问题的前后两句,是没有必然联系的。PE过剩并不直接导致民企创业融资容易。

一. PE过剩:
我觉着这个提法可能需要稍作审视,我的看法是:不是过剩,而是需要一个整合。和我仅站在个人观点描述几点解释,不到之处还望见谅:

1. 行业细分:
随着实体经济行业的高度细分,无疑也提高了作为投资者的PE的专业化审核要求。举个例子,一个对医院内部建设一知半解,医患纠纷处理(这里面有很多不为绝大多数人所熟知的内幕,比如治死人后如何官司,而这些内幕极大影响到医院收益,从而很可能严重导致投资人收益损失)没有经历惊心动魄处理的投资者,他最多扮演很小的跟投角色,根本谈不上主投或并购。故而大而全的PE应该会在不短的时期内发生一次不小的调整,许多PE机构的生意会建立在自身有优势(行业知识和社会资源)的行业中,未来PE的核心价值不光是引入资金,被投资者更希望从投资人那里得到行业发展有价值的建议,比如大市场环境、行业营销策略、甚至生产研发的一些核心技术引进,对企业的服务价值发挥到更体贴。

2. PE机构分类:
大致有如下几类成气候的PE,鉴于同行的敏感,我不便说出所有这些机构的名称。
1). 错综复杂政府背景的PE:这类机构有诸多政商两届的社会资源。生意的逻辑很多建立在“关系”的牢靠程度,这个不多述,总之“关系”是这类投资机构的核心竞争力,行内人都清楚,有些生意是你资本运作再牛钱再多的其他PE抢不走的蛋糕。
2). 海外背景的PE:这类机构的合伙人和管理者朝气蓬勃,借助自身在海外资本市场的亲身经历和生意价值观,他们善于从企业的基本面入手,接近挖掘企业的内在价值,更多从市场有效充分竞争出发考量被投企业的核心竞争力。比如高科技类行业(IT、生物制药、新材料等)天生的活力,自然会成为这类PE青睐的对象。我个人非常看好这类PE的生意观念,因为他们更多会从提升实体经济的硬质量着手,说白了,人家是给GDP贡献的是干硬货。这个可以给大家说一个我了解的机构,华兴资本:)
3). 特定行业的PE:这类机构的合伙人或管理团队有着特殊行业背景,从事生意也只和自己熟悉的行业交道。例如艺术品投资、医疗投资、矿产投资等等。这类机构借助合伙人在行业内多年的人脉再辅以资本的力量,可以比较专注的从事特定行业,我认为这应该是未来PE机构发展的一条思路,专注的把1、2个行业做深入,用自身精深的行业经验给被投企业带来全面细致的服务。这个也可以给大家说一个我了解的机构:向辰合力矿业投资管理有限公司(母公司是东兆长泰)。
4). 实体企业自身的投资公司:大家都知道,社会经济总量的进步核心源于实体企业的绝对贡献,金融更多解决一个资产分配和激励实体经济发展的作用。很多知名的上市公司通过生产销售积累了大量资本和现金流后,他们更愿意成立自己的投资管理公司来替企业“理财”,理由也很简单,与其把公司的前途交给其他投资机构来管理,不如自己成立投资公司来搭理并购/发行基金等业务。我认为这种模式的PE机构更符合中国目前的市场经济结构,因为那些有强大实力的实体企业不仅拥有大量优质资产,同时在政商两界资源都拥有优质人脉,他们拥有驾驭自身相关业务所在资本市场的雄厚实力和行业经验,这里可以说一个典型就是万达自身有个投资公司,前阵子他们收购了AMC院线。

由于机构背景的差异,同行竞争会在行业/社会资源等方面体现差异。而从长远看,随着我国经济结构的逐步优化/专业化程度日趋细分的趋势下,我个人更看好后三类机构,行业专业经验丰富/专注。

3. PE整合:
这话大家炒了一大阵子,各家有云。综合一下部分观点:
1)行业细分,大而全的PE逐渐会淡出江湖,理由:江湖资源大家需要共享,除非您属于上述第一类PE,大家让的是权力。
2) 全面细致:PE对企业的服务不光在资本层面,更该从行业经验,甚至营销策略建议,生产研发等具体细节有重大深入优质建议。

二. 民企融资难问题:
如果说PE是买家的话,民企就可以看作卖家。卖家就像是一个媳妇找婆家,外貌/家庭背景/学历这些自然成为重要的议价力,除此之外相亲的态度也值得考量。我觉着就目前国内民企融资难主要表现在如下几条:
1. 高管团队自身社会资源背景薄弱,说白了就是朝里缺人,难以取得优质的资本青睐;
2. 所处行业利润低,不易吸引投资人高回报的胃口;
3. 所处行业受部分国家政策限制,投资人虽然能看到高回报景象,但碍于政策原因望而却步;
4. 缺乏“恋爱”技巧,说到这个,有人可能想笑,我就的确遇到过这样的民企。他们所处行业也受国家政策的大力扶持,但我接触的这个主管见了一大圈投资人,可连一份像样的商业计划书都没有,一见面不停的给别人强调他们的企业技术专利多么牛,未来销路如何棒,可一提到具体的商业计划等书面材料,他就说这是我的短板,显现出对资本工作者工作范围的抵触,让恋爱很难深入下去。就像是姑娘长相/家庭背景都还过的去,可就是不愿搭理男生对她的殷勤,这种事儿一次两次行,日子久了恐怕只有她自己尝到滋味了吧。
5. 企业与资本方博弈到最终,企业或被PE涮出局,或是PE被企业涮出局。这里面的文章就更长了,有兴趣的读者可以看看资本之王之类的书,虽然述及美国资本市场,但作为生意的基本逻辑,在中国资本市场也屡见不鲜。

三. 企业融资重点关注点及更广阔的融资空间:
对于企业来说,不仅可通过PE融资,更有银行/信托,甚至融券,这些年企业交易性金融资产在企业balance sheet中开始占据相当Asset的比例,当然面对中国尚不完善的资本市场,该方式还有很多路走,但融资渠道已然多元化已成必然趋势。由于多方融资渠道,其实给企业带来更广阔的融资空间和议价能力,作为企业,其实应该增加信心。这里总结一下对企业来说融资的主要考量点:
1. 融资成本:这是最关键的,各方式不一样,具体细谈。与IPO融资成本一样,既有显性益有隐性,有时隐性成本可能更使企业难以决策,例如要做这笔生意,需要先以对方期望的价格谈下另笔生意等等。
2. 融资周期:日子不能拖太久,谁都不喜欢夜长梦多的感觉。
3. 战略投资人在行业的影响力:被投企业不仅希望的是资金,生产经营指导,更希望由于知名投资人的介入,大大提到他们在市场的议价力,以此来吸引更多跟投机构,甚至对上下游销售商提高议价能力。
回复时间:2012/10/09
王先生
你提这个问题的前后两句,是没有必然联系的。PE过剩并不直接导致民企创业融资容易。

一. PE过剩:
我觉着这个提法可能需要稍作审视,我的看法是:不是过剩,而是需要一个整合。和我仅站在个人观点描述几点解释,不到之处还望见谅:

1. 行业细分:
随着实体经济行业的高度细分,无疑也提高了作为投资者的PE的专业化审核要求。举个例子,一个对医院内部建设一知半解,医患纠纷处理(这里面有很多不为绝大多数人所熟知的内幕,比如治死人后如何官司,而这些内幕极大影响到医院收益,从而很可能严重导致投资人收益损失)没有经历惊心动魄处理的投资者,他最多扮演很小的跟投角色,根本谈不上主投或并购。故而大而全的PE应该会在不短的时期内发生一次不小的调整,许多PE机构的生意会建立在自身有优势(行业知识和社会资源)的行业中,未来PE的核心价值不光是引入资金,被投资者更希望从投资人那里得到行业发展有价值的建议,比如大市场环境、行业营销策略、甚至生产研发的一些核心技术引进,对企业的服务价值发挥到更体贴。

2. PE机构分类:
大致有如下几类成气候的PE,鉴于同行的敏感,我不便说出所有这些机构的名称。
1). 错综复杂政府背景的PE:这类机构有诸多政商两届的社会资源。生意的逻辑很多建立在“关系”的牢靠程度,这个不多述,总之“关系”是这类投资机构的核心竞争力,行内人都清楚,有些生意是你资本运作再牛钱再多的其他PE抢不走的蛋糕。
2). 海外背景的PE:这类机构的合伙人和管理者朝气蓬勃,借助自身在海外资本市场的亲身经历和生意价值观,他们善于从企业的基本面入手,接近挖掘企业的内在价值,更多从市场有效充分竞争出发考量被投企业的核心竞争力。比如高科技类行业(IT、生物制药、新材料等)天生的活力,自然会成为这类PE青睐的对象。我个人非常看好这类PE的生意观念,因为他们更多会从提升实体经济的硬质量着手,说白了,人家是给GDP贡献的是干硬货。这个可以给大家说一个我了解的机构,华兴资本:)
3). 特定行业的PE:这类机构的合伙人或管理团队有着特殊行业背景,从事生意也只和自己熟悉的行业交道。例如艺术品投资、医疗投资、矿产投资等等。这类机构借助合伙人在行业内多年的人脉再辅以资本的力量,可以比较专注的从事特定行业,我认为这应该是未来PE机构发展的一条思路,专注的把1、2个行业做深入,用自身精深的行业经验给被投企业带来全面细致的服务。这个也可以给大家说一个我了解的机构:向辰合力矿业投资管理有限公司(母公司是东兆长泰)。
4). 实体企业自身的投资公司:大家都知道,社会经济总量的进步核心源于实体企业的绝对贡献,金融更多解决一个资产分配和激励实体经济发展的作用。很多知名的上市公司通过生产销售积累了大量资本和现金流后,他们更愿意成立自己的投资管理公司来替企业“理财”,理由也很简单,与其把公司的前途交给其他投资机构来管理,不如自己成立投资公司来搭理并购/发行基金等业务。我认为这种模式的PE机构更符合中国目前的市场经济结构,因为那些有强大实力的实体企业不仅拥有大量优质资产,同时在政商两界资源都拥有优质人脉,他们拥有驾驭自身相关业务所在资本市场的雄厚实力和行业经验,这里可以说一个典型就是万达自身有个投资公司,前阵子他们收购了AMC院线。

由于机构背景的差异,同行竞争会在行业/社会资源等方面体现差异。而从长远看,随着我国经济结构的逐步优化/专业化程度日趋细分的趋势下,我个人更看好后三类机构,行业专业经验丰富/专注。

3. PE整合:
这话大家炒了一大阵子,各家有云。综合一下部分观点:
1)行业细分,大而全的PE逐渐会淡出江湖,理由:江湖资源大家需要共享,除非您属于上述第一类PE,大家让的是权力。
2) 全面细致:PE对企业的服务不光在资本层面,更该从行业经验,甚至营销策略建议,生产研发等具体细节有重大深入优质建议。

二. 民企融资难问题:
如果说PE是买家的话,民企就可以看作卖家。卖家就像是一个媳妇找婆家,外貌/家庭背景/学历这些自然成为重要的议价力,除此之外相亲的态度也值得考量。我觉着就目前国内民企融资难主要表现在如下几条:
1. 高管团队自身社会资源背景薄弱,说白了就是朝里缺人,难以取得优质的资本青睐;
2. 所处行业利润低,不易吸引投资人高回报的胃口;
3. 所处行业受部分国家政策限制,投资人虽然能看到高回报景象,但碍于政策原因望而却步;
4. 缺乏“恋爱”技巧,说到这个,有人可能想笑,我就的确遇到过这样的民企。他们所处行业也受国家政策的大力扶持,但我接触的这个主管见了一大圈投资人,可连一份像样的商业计划书都没有,一见面不停的给别人强调他们的企业技术专利多么牛,未来销路如何棒,可一提到具体的商业计划等书面材料,他就说这是我的短板,显现出对资本工作者工作范围的抵触,让恋爱很难深入下去。就像是姑娘长相/家庭背景都还过的去,可就是不愿搭理男生对她的殷勤,这种事儿一次两次行,日子久了恐怕只有她自己尝到滋味了吧。
5. 企业与资本方博弈到最终,企业或被PE涮出局,或是PE被企业涮出局。这里面的文章就更长了,有兴趣的读者可以看看资本之王之类的书,虽然述及美国资本市场,但作为生意的基本逻辑,在中国资本市场也屡见不鲜。

三. 企业融资重点关注点及更广阔的融资空间:
对于企业来说,不仅可通过PE融资,更有银行/信托,甚至融券,这些年企业交易性金融资产在企业balance sheet中开始占据相当Asset的比例,当然面对中国尚不完善的资本市场,该方式还有很多路走,但融资渠道已然多元化已成必然趋势。由于多方融资渠道,其实给企业带来更广阔的融资空间和议价能力,作为企业,其实应该增加信心。这里总结一下对企业来说融资的主要考量点:
1. 融资成本:这是最关键的,各方式不一样,具体细谈。与IPO融资成本一样,既有显性益有隐性,有时隐性成本可能更使企业难以决策,例如要做这笔生意,需要先以对方期望的价格谈下另笔生意等等。
2. 融资周期:日子不能拖太久,谁都不喜欢夜长梦多的感觉。
3. 战略投资人在行业的影响力:被投企业不仅希望的是资金,生产经营指导,更希望由于知名投资人的介入,大大提到他们在市场的议价力,以此来吸引更多跟投机构,甚至对上下游销售商提高议价能力。
回复时间:2012/10/09
金先生
我不会说很多,我不会说很长。

中国中小企业产品产品不具独立竞争力,特别是竞争全球化以后,中小企业在产品,渠道上都没有优势。资金投入不能得到预期稳定的回报
中国投资环境各种恶化,国企垄断,中国知识产权偏袒大集团,中小企业容易受到政策调控和国际形势变化影响等。
中国的龙头企业肥水不外流,普通中小企业很难公正成为这些企业的供应商。
在国际产业链分工阶段,国内中小企业就被定位在高竞争,低附加值的生产加工阶段。

国内资金找不到好项目,因为好的高精尖项目在中国的出生率较低。
中小企业融资难,因为他们在全球市场竞争下不具备独立竞争力。
国内的PE找不到好的高精尖项目,又看不上没有竞争力的中小公司,这就是现状。
回复时间:2012/10/11
金先生
我不会说很多,我不会说很长。

中国中小企业产品产品不具独立竞争力,特别是竞争全球化以后,中小企业在产品,渠道上都没有优势。资金投入不能得到预期稳定的回报
中国投资环境各种恶化,国企垄断,中国知识产权偏袒大集团,中小企业容易受到政策调控和国际形势变化影响等。
中国的龙头企业肥水不外流,普通中小企业很难公正成为这些企业的供应商。
在国际产业链分工阶段,国内中小企业就被定位在高竞争,低附加值的生产加工阶段。

国内资金找不到好项目,因为好的高精尖项目在中国的出生率较低。
中小企业融资难,因为他们在全球市场竞争下不具备独立竞争力。
国内的PE找不到好的高精尖项目,又看不上没有竞争力的中小公司,这就是现状。
回复时间:2012/10/11
金先生
我不会说很多,我不会说很长。

中国中小企业产品产品不具独立竞争力,特别是竞争全球化以后,中小企业在产品,渠道上都没有优势。资金投入不能得到预期稳定的回报
中国投资环境各种恶化,国企垄断,中国知识产权偏袒大集团,中小企业容易受到政策调控和国际形势变化影响等。
中国的龙头企业肥水不外流,普通中小企业很难公正成为这些企业的供应商。
在国际产业链分工阶段,国内中小企业就被定位在高竞争,低附加值的生产加工阶段。

国内资金找不到好项目,因为好的高精尖项目在中国的出生率较低。
中小企业融资难,因为他们在全球市场竞争下不具备独立竞争力。
国内的PE找不到好的高精尖项目,又看不上没有竞争力的中小公司,这就是现状。
回复时间:2012/10/11
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