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污水处理收资本青睐 弘毅投资18亿元入股上海城投控股

2014年08月19日16:55|收藏 |

近日,国内PE巨头弘毅投资以近18亿元入股上海城投控股,获10%股权。弘毅投资总裁赵令欢此前在接受21世纪经济报道专访时表示,选择上海城投看重的是其环境产业,这部分已经在上海尝试出一种既可以盈利,又可以做到国策特别支持的业务。

资本市场看好环保产业,印证了这一行业前所未有的发展机遇。由于节能环保产业外部经济的特殊性,政府是环境治理的责任主体,更是环境消费最主要的支付主体。因而,伴随着市政市场的开放,以及政府服务采购体系的建立和完善,更大规模的社会资本会涌入这一细分领域。

尤其是在市政污水处理行业,资本投资热情极高。据中国水网调研获取的样本企业项目信息,近年来市政污水项目成为水务企业主要的投资方向,截至2013年12月,市政污水投资项目676个,占水务企业投资比重达71%。

新型城镇化机遇

存量市场基数巨大。市政污水处理行业,作为水务市场中的一个细分领域,不同于工业污水处理,单是存量市场——占我国人口总量约52%的7亿城镇居民,其日常生活污水已是刚需大单。

本世纪以来,污水排放结构发生变化,生活污水排放量的增速甚至快于工业污水。2000-2011这十年间,市政污水处理排放量复合增速为6.4%,高于工业污水1.3%的增速。据环保部数据,2012年全国城镇生活污水排放量462.7亿吨,比上年增加8.1%;占废水排放总量的67.6%,比上年增加2.7个百分点。

城镇化扩充新兴增量空间。按照《国家新型城镇化规划(2014-2020)》,到2020年,我国常住人口城镇化率达到60%左右,需提高6.3个百分点;户籍人口城镇化率要达到45%左右,需提高9个百分点;此外努力实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户。

《规划》同时在污水处理方面做了配套规定(表1)。随着城镇化的推进,城镇污水处理率需提高近6个百分点,污水处理行业的蛋糕无疑将做大。

根据国家发改委投资所副所长杨萍的统计,现阶段城镇化率每提高一个百分点,会带来巨大的基础设施投资空间,2011年一个点对应的基础设施投资规模约为380亿。

经济发展提升水质标准。生活水平提高,用水供需紧张关系将进一步加剧,必然会推动市政污水处理行业的发展,包括污水处理硬件和软件领域。

据住建部最新数据显示,截至今年3月底,全国建成污水处理厂3622座,一季度增加109座。事实上,从2009年起,污水处理厂建设开始步入快速处理增加阶段。值得注意的是,县城污水厂建设增速一直高于城市,这也印证了县域市场的后发增长潜力(表2)。

今年7月,首创股份斥资1.28亿元增资并收购苏州嘉净环保科技公司51%股权,大举进入小城镇污水处理市场。

与此同时,全国已建成的三千多座污水处理厂,也意味着庞大的运营服务市场,这将为主营业务为污水处理服务的企业带来机会。

行业受益样本:差异化攻城略地

21世纪宏观研究院认为,在宏观市场扩容的利好形势下,对于微观企业主体而言,投资市政污水处理行业,需要精准定位核心竞争力,以及厘清盈利模式。而在整个行业市场分散未饱和的市场下,行业并购步伐也在加快,企业有望通过差异化策略分享市场红利。

技术创新企业起点相对较低,受政策导向青睐。碧水源——入选“2012福布斯中国最具潜力上市公司”,其作为一家2001年创建、注册资金1.1亿元的轻资产技术创新型企业,专注膜技术的研发。截至2013年,碧水源新增专利63项,正在申请且被受理专利37项。

作为我国MBR水处理领域的领先者,碧水源承担了8项国家级科研项目,其与北航合作研发的膜生物反应器和净水技术在“月宫一号”全面应用,实现了模拟太空水循环的成功。2013年研究开发总额8278.98万元,比2012年提高32%,其中资本化占比13.78%。

而技术创新主导的企业,与政府当下鼓励节能环保产业发展的导向一致,有望获得结构性机会。据碧水源2013年年报显示,当期损益的政府补助为2073.16万元,比2012年提高244%。

投融资模式多元化,以BOT、BT为主。多年以来我国城市市政污水处理一直以政府为主进行投融资活动,在社会资本拥有进入牌照后,与政府的合作模式也逐渐多元化。比如EPC(工程承包)、EP(设备系统集成)、BT(建设-移交)、BOT(建设-经营-转让)、PPP(公私合伙或合营)等模式。

依靠与政府合作所建立的成熟BOT、BT模式,上海巴安水务的市政污水业务在2013年再度异地扩张:广西象州县工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂项目、沧州渤海新区海水淡化项目、锦州市政供水项目等。

在巴安水务采用BT模式运作的石家庄桥东污水处理项目中,总投资3.5亿元,包括项目施工、劳务、管理的各项工作和材料、设备、利润、税金及政策性文件规定的其它费用等全部费用。其BT运作模式为,巴安水务注册500万成立全资子公司——石家庄冀安环保能源工程有限公司,负责该项目融资、建设。项目建设资金回购由项目前期费用、项目建设费用和回购期利息三部分组成,分三年按照50%、30%、20%的比例依次回购。公司2014年中报预告,该项目1.71亿元回购款预计三季度回收。

据中国水网统计,截至2011年底,全国城镇投运的3100多座污水处理厂,从数量来看,市场化运营程度约为50%,其中BOT项目数量占大多数,长期合作方式的不多,一般而言BOT模式可为公司提供稳定的现金流收入。

市场集中度较低,可进入空间较大。在市场化推进过程中,水务市场形成了以跨国水务巨头、国有大型水务集团、中小民营企业并存的多元化格局,但在市政污水处理行业中,寡头或多头垄断的局面并未形成,后进入企业仍有望分得一杯羹。

根据中国水网《中国城市污水处理行业研究报告》,截至2012年12月31日,按市场化运作获得的控股、参股项目合计污水处理总能力排名,前10名企业所占市场份额合计为25.03%(见表3)。但单个企业污水处理市场集中度较低,最大的水务集团其服务市场份额也仅为6.53%。

巴安水务从2006年建成首个城市污水处理厂,不到8年时间,这家立足于上海的民营上市公司,业务版图除了长三角区域,迅速扩张至山东、河北、辽宁、广西、贵州等省区。

差异化策略细分市场。按水务企业提供的服务分类,可大致分为三类,一是解决方案提供商,如华北设计研究院、北京市政院等,这一块基本由政府选择工程设计提供者;二是综合环境服务提供商,比如北控水务、首创股份、中环水务、中国水务投资、桑德集团、碧水源等,由专攻某几块到全链条服务将是今后水务行业发展的趋势;三是专业运营服务商,如威立雅水务、苏伊士水务等,相对而言国际水务巨头在长期运营能力上更有优势。

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