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天使投资人:一个失败率高达95%的职业

2015年07月02日14:31|收藏 |

天使投资人”——无论是名称,还是外界的印象,都觉得这是一个无比美好的角色;但是,背后隐藏得确实死亡率高达九成的残酷现实。

张志勇每周都有几次往返于北京与上海的经历,也经常飞广州和深圳,有时甚至一天往返于三个城市间看项目。这不仅是张志勇的工作状态,更是中国天使投资人的生动写照。

而当张志勇穿着一身休闲装,非常平静地讲述着自己做天使投资的经历时,长期从事充满挑战和风险的天使投资行业,沉淀出厚重。外人揣测天使投资人对投资回报会看得很重,但是在张志勇身上却全然看不出一丝的浮躁,他很淡定和坦然地说“做投资必须有好的心态。”

但当天使投资热度高涨来临时,嗅觉灵敏的天使投资人就再也坐不住了。再加上很多从传统产业退出的资本蜂拥而至天使投资行业,使得一个好项目刚被爆出,很快就被潜在投资人抢掉了。

眼看着创业项目估值越来越高,张志勇们不得不让自己更加辛苦,而同时伴随的风险也接踵而至。

在中国做天使被称为“九死一生”。在做个人天使的时候,张志勇至今还记忆深刻的投资失败经历是在2010年,当时投资的一个天使项目团队出现了问题。

有些创业者,大家可以共患难,但是企业得到发展之后,都觉得自己的贡献大,地位重要,慢慢地,团队战斗力受到影响。于是他不得不提前退出了这个项目。

而这样的经历几乎很多天使投资人都碰到过。从实业转型来的广东创业谷天使投资管理有限公司创始人梁云锋也直言,他做天使6年,一直是在试错中前行,失败率更是高达95%。

“投资和创业一样辛苦,创业需要勤奋和坚持,投资也是一样,需要不断接触创业者,接触各种项目,从中选出符合投资的早期项目。”张志勇说。作为五岳资本的掌门人,张志勇在近三年中累积投资的项目更是多达30多个。

做过10年咨询公司,8年个人天使投资,2012年成立五岳资本,2013年1月加入中国青年天使会(简称“天使会”)。这种从单打独斗、到机构天使、再到组织化合投,张志勇的经历和苦乐,反映了中国天使投资的走势和生态一角。

“中国的天使们一直是在用没有翅膀的身体体验着天堂的规则。不仅支持晚上做梦,还支持白天做梦,当然天使投资人有做美梦的时候,也有做恶梦的时候,而一个美梦可以消灭或者弥补100个恶梦。”中国青年天使会华东分会会长、合力投资创始合伙人张敏如此解读中国的天使投资。

天使时刻

今年天使投资热来得有点突然,但却很火爆。股权众筹元年可以说是一个不可忽视的因素。而这背后却是创投圈下一种财富效应的体现。

梁云锋说,很多从传统产业退出的投资,看到了天使投资带来的财富的曙光,并加入了天使投资的行列。传统行业越来越难做,投资房地产、股市、期货看不到前景,有部分土豪,还有一些既得利益者,纷纷拿出来一部分资金,作为财产配置的一种方式,加入到天使投资行列。

跟梁云锋有同感的还有另外几位中国青年天使会的核心成员童玮亮、张志勇和周丽霞。

更多创业者,从早期投资的企业成功退出后,无论是创业经历上,还是资源上,都比较成熟,也有了原始财富的积累,也纷纷参与到天使投资队伍中来。

张志勇的感觉也很明显,其所在的五岳资本今年做的天使投资项目,合计投资就有将近2亿,2013年投资额是1亿元,2012年五岳资本刚成立,当年所做的天使投资有几千万。近三年中累积投资的项目有30多个。“可能明年一年就是近三年数量的总和。预计明年天使投资可能达到30个以上的项目。”

而这种热度也被北京技德科技有限公司联合创始人周哲深深体会着,由于移动互联网是大家共同看好的项目,最多有过15名天使投资人同时选择一个项目的情形。而天使投资热也使得创业项目开始强势起来,仅占股一项就从最开始动辄40%以上甚至有控股的,到最近天使总体占股一般在10-20%左右。

张敏对此现象的解读是,时下天使的火爆和当年的不一样,天使作为特殊行业,越来越受到政策的支持,国务院总理李克强也一再强调对初创企业的支持。政策引导下,私募股权基金向前端发展的趋势就越发明显。

周丽霞是中国青年天使会早期核心成员中少有的女性,她是北京金慧丰投资管理有限公司董事长。她认为,天使投资未来几年会越来越热。原因就是中国天使投资开始比较晚,而市场的需求远远不能被满足,有项目就会有资金需求,而投资人和项目已经被充分激发出能量来,越是经济形势低迷,对天使投资的需求越是迫切。

“在我国,创业项目比较多,但是可投资的优秀的创业项目相对较少。未来3-5年,对于大多数创业者而言,资金供给还是属于稀缺的。”张志勇说。

合投模式

2013年1月,国内知名天使投资人徐小平等人发起成立了中国青年天使会。张志勇是最早加入的成员。他说,天使会成员投资经历不同,偏好不同,大家在一起可以让每位投资人各自发挥优势,共同对创业环境进行推动和对创业者提供更多帮助。大家对于创业项目的投资共同把关,也可以降低很多风险。

而这也是中国天使继个人单打独斗、成立机构天使之后的又一趋势。“合投模式原来也有,但是今年才成为最主流也是最新型的操作模式。在中国青年天使会已经形成机制。

合投出资总额一般是在200-300万人民币之间,领投的出资额多些,跟投的从几万到百万不等。”中国青年天使会成员、梧桐树资本创始合伙人童纬亮表示。

合投通常通过沙龙的方式进行,而每月一次的项目沙龙都有大约50-60人参加。每个天使会成员都有自己的圈子,他们对于上门的项目先进行跟踪了解和筛查,然后把自己看好的项目,拿到沙龙上来讨论。如果大家对创业者都不熟悉,就会通过分享形成小数据库。

这大大减轻了个人天使的工作量和风险。“在投后管理上没什么诀窍,合投的天使投资人各展所长,一块儿献计献策,并与创业者多沟通。这是风险化解的有效方法之一。”周哲说。

具体为主要投资人会根据项目不同,按照季度、半年度、年度,就运营情况与创业者沟通。有时每一个季度与创业者见一次面,每月通一次电话。半年和年度还要召开董事会,了解项目进展和阶段性目标完成情况。

创业者需要的人才,也可以帮助引进。企业的重大决策也会给出一些建议。当然还是要给创业者以信任,让他们自主经营和决策,引领企业方向。

而合投的成效也一目了然。以中国青年天使会为例,成立后仅一年半的时间,合投项目已经有15-16期,合计路演项目有100多个,最后投资了至少40-50个项目,累积资金近亿。

而真正的考验还在后头,目前天使会合投所做的早期投资项目,都还没有到退出的时间。

苦乐生态

“越是成功和成熟的天使投资人,越是经过投资失败和错过好项目的历练,这是没有办法回避的。关键问题是不断总结,吸取经验教训,在未来规避风险,这是一笔重要财富。”张志勇说。

梁云锋也对经济观察报表示,“作为天使投资人,要有淡然的心态,不能过于看重回报。没有内心的坚忍和坚韧不拔的个性,没有良好的心态,没有对于风险的预估,就会很悲苦,单一追逐利益肯定是做不好天使投资的。”

梁云锋做天使投资人之前,在深圳从事过精密制造、连锁商业等20多个行业,2008年开始做天使投资,迄今已经有了6年天使投资经历。

梁云锋说,做天使投资,最开心的事情就是发现了好的创始人和好的团队,看到他们做了一个有梦想的产品,真的会欢欣鼓舞。最痛苦的事情是你兴奋完毕后期爆发出的一系列问题,包括合伙人、团队人员的一些纠纷,这时候对于方向性把控也变得越来越担心,所以做天使投资是很苦的,九死一生。表面看很荣光,做天使投资的人,必须有强大的内心。

“如果看对了一个项目、看重了一个团队,就像是赛道和选手,如果真成了,就会带来丰厚的回报,但是它是不确定的,所以我把它定义为,看得到的未来和看不到的未来,这些都是模模糊糊的。”梁云锋说。

一位天使投资人表示,通常情况下,早期项目,10-20倍的回报属于正常。投资对了,也有获得成百上千倍的回报的情况。但是账面的回报倍数是没有意义的。IPO之后,成功套现退出,资金回到手上时,那个回报才是真正有意义的。天使投资人通常也不把账面回报作为目标的。

梁云锋认为自己从前吃亏在行动过于超前,选择开始做的时机最重要。之前的天使投资项目,因为走得太快,选择的时间点不好,在行业还没有发展起来之前,自己就匆匆忙忙往前赶。结果走得太急变成了劣势。

“不能走得太快,要把握好节奏和时机。对的赛道加对的选手加上对的时机,才有可能成功。”梁云锋说。

乐博资本创始合伙人杨宁说,过分关注投资带来回报,是一种误区,仅仅是为了回报而做天使投资,那么目光就是很短浅的,也是本末倒置了,也不会做得很好。中国不缺有理想有梦想的年轻创业者,更缺有理想有梦想的投资人。

网友回答

传说中的天使,是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿,担负着使者的职责,由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈,有一种投资人被创业者称为“天使投资人”,意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助,是帮助他们渡过难关的“天使”,这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。

什么是天使投资人(Angel Investor)

美国新罕布什尔大学(University of New Hampshire)商学院教授、美国风险投资研究所(Center for Venture Research,CVR)的创始人William Wetzel在1978最早用“天使”这个词来描述为种子期或初创期公司提供资金的投资人。CVR作为美国最著名的天使投资研究基地,他们认为,天使投资人就是具有一定闲置资金的个人,对于种子期的具有巨大发展潜力的企业(或项目)进行权益投资的人。

根据维基百科(Wikipedia)的定义,天使投资人或者天使(也称之为商业天使-Business Angel或者非正式投资人-Informal Investor)是富裕的个人,他们向初创公司提供资金,换取公司的可转换债权或者股权。

而美国天使投资协会(Angel Capital Associate,ACA)的定义则是:天使投资人就是高净值的个人,他们直接向有发展前景的创业型公司投资,获得公司的权益。

在国内,尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义,我们沿用了国外那个流行很广的说法:天使投资人就是3“F”——家人(Family)、朋友(Friends)和傻瓜(Fools)。

家人和朋友这两个F,很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年,在创业者开口向他们要钱之前,甚至是在他创业之前,就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是,为了对他本人及他的梦想表示支持,相信他能够把公司做好。他们不会去审核商业计划书,更不会在经过细致地研究他的公司之后,看是否有利可图才决定是否投资,他们的投资更像是感情投资。所以严格说来,家人和朋友只能算作是创业者的天使,他们并不能算是天使投资人。

至于第三个F,也不难理解。初创公司的风险很大,对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说,他对创业者的历史和背景毫不知情,聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查,但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险,因此,他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻,实际上往往相反,他们都独具慧眼、思维前瞻,投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富,或者本身就有成功的创业经历,他们才是真正意义上的天使投资人。

综上,我们一般认为天使投资人是指一些个人,他们为处于早期的、陌生人的公司提供最初的外部资金支持,换取这些公司的非控股比例的股权或者可转换成股权的债权。天使投资人的投资行为称之为“天使投资(Angel Investment)”,天使投资有下面几个主要的特点:是个人投资行为,用个人的资金进行投资。这是跟风险投资(VC)用别人的钱、以基金的形式进行机构型投资最大的区别。天使投资人没有像VC一样必须在一定时期之内退出,他们可以承受长期投资,耐心地当公司股东。

投资额度较小,通常几十万、数百万人民币。这个额度可能对一般个人来说,并不是一笔小钱,但也有一些天使投资人是联合投资,所以天使投资并不是有钱人的游戏,普通人也可以参与。当然,这个额度对于VC来说,会觉得太小,没有精力去投资和管理。

投资目标是种子期、初创期的有成长潜力的公司。处于这个阶段的公司,最需要小额资金的支持,但又是最缺乏融资渠道的时候。所以,他们才把这个时候给予支持的投资人称之为“天使”。那些在公司成熟之后、甚至上市之前认购一些股份的个人,是不能、也不该被称之为天使投资人的。

投资方式为股权投资或可转换成股权的债权形式。有人认为纯粹借钱给创业者的形式也可以称作是天使投资,但这种情况下,最后创业者只需还本付息即可,投资人基本不承受公司的经营风险,也不会因公司的成功而受益,他们不应被称之为天使投资人。但有些投资人为了降低投资风险,可能采取可转换债权的形式,一旦公司经营情况明朗、或者有后续的VC投资介入,他们有权将债权转换成股权。总之,最终获得公司的股权,并享受股东的收益才是天使投资人的本质。

寻求公司的控股权。跟VC类似,天使投资人也是基于对创业者的信任,给创业者提供资金支持,但并不会掌握公司控制权,或者参与公司的日常管理。有些所谓的天使投资人开口就要求绝对控股,给创业团队30%~40%的股份,这样让创业者成了打工者了,他们的创业激情如何激发呢?

投资的是陌生人的公司。这个“陌生人”的创业者并非真正意义上的陌生人,他可能跟天使投资人认识、熟悉、甚至也是朋友关系,只不过他不是天使投资人的家人或私人关系密切的朋友,并且投资决策不是主要因为感情因素。

天使投资人基本模式

1.个体天使

通常认为天使投资是增值型投资,在投资后,天使投资人往往积极为公司提供一些增值服务,比如战略规划、人才引进、公关、人脉资源、后续融资等。这些天使投资人很多本身是企业家、成功的创业者、VC等,他们了解创业者面对的难处,并能给创业者提供帮助。

最知名的企业家做天使的例子无疑是Intel退休的副总裁马库拉用10万美元投资苹果公司,Sun联合创始人贝托尔斯海姆用10万美元投资Google.美国活跃的天使投资人超过了25.9万人,天使投资人数量是VC的100倍以上。在中国,企业家、成功的创业者、VC做天使投资还刚刚上路,但也取得了不少成绩。最典型的代表有金山董事长雷军、原UT斯达康董事长薛蛮子、4399董事长蔡文胜新东方创始人之一徐小平、乐百氏创始人何伯权等。

除了这些人之外,还有很多专业人士也在做天使投资,比如律师、会计师、大型企业的高管以及一些行业专家,他们手头有一些钱,但可能没有太多创业企业经营的经验,也没有太多的投资案例和对初创企业投资的经验,但这不妨碍他们成为天使投资人。

这些个体天使投资人中的佼佼者,就是最近非常流行的“超级天使(Super Angel)”。当然,超级天使也找不到哪里有清晰明确的解释,主要的观点认为:超级天使是一个人、用自有资金投资很多项目。

2.天使团队

对于个体天使投资人来说,由于他们中很多人并非全职做投资,还有自己的工作,他们会遇到以下几个问题:(1)项目来源渠道少,项目数量有限;(2)个人资金实力有限,难以分散投资;(3)时间有限,难以承担尽职调查等繁琐的工作;(4)投资经验和知识缺乏。

于是,一些天使投资人就开始组织起来,做成天使俱乐部或天使联盟,每家天使俱乐部有几十位天使投资人。俱乐部可以汇集项目来源,定期交流和评估,会员之间可以分享行业经验和投资经验。对于合适的项目,有兴趣会员可以按照各自的时间和经验,分配尽职调查工作,并可以多人联合投资。

为了便于会员的交流和合作,天使俱乐部通常按照地域组织。有些天使投资俱乐部比较松散,会员只是定期开会交流新的投资项目,会员独立评估和投资;也有些天使俱乐部相对紧密,会集合成基金统一对外投资。

美国的天使团队非常发达,有超过300家天使团队(Angel Group)遍布各州。中国也有不少类似的天使投资俱乐部和天使联盟,比较典型的是上海天使投资俱乐部、深圳天使投资人俱乐部、亚杰商会天使团、K4论坛北京分会等。

天使投资的延伸模式

以个人为投资主体的天使投资模式,无论是对初创企业的帮助还是自身的投资能力,都有很大的局限性。于是,天使投资的概念中,不在局限于“个人投资行为”,产生了创业孵化器天使基金和平台基金等形式的天使。

1.孵化器形式的天使

创业孵化器多设立在各地的科技园区,为初创的科技企业提供最基本的启动资金、便利的配套措施、廉价的办公场地、甚至人力资源服务等,同时,在企业经营层面,给予被投资的公司各种帮助。

全世界最为知名的孵化器非美国硅谷的Y Combinator莫属,它不仅吸引了很多知名的天使投资人加入,其中孵化出的初创公司基本都是被超级天使或VC大力追捧和争相投资。国内的典型代表是李开复成立的创新工场、北京中关村国际孵化器有限公司、中国加速(CHINACCELERATOR)等。

2.投资基金形式的天使

有些投资活跃、资金量充足的天使投资人,设立了天使投资基金,进行更为专业化运作。比如新东方董事徐小平设立的真格基金、乐百氏董事长何伯权的广东今日投资腾讯联合创始人曾李青德讯投资等。另外,还有一些跟VC形式相同、只不过基金规模和单笔投资规模更小一些的天使投资基金,这些基金的资金来源是从外部机构、企业、个人那里募集的,比如创业邦天使基金、青阳天使投资、泰山投资、联想之星创业投资等。

也有人把这些运作或拥有天使基金的天使投资人称为“超级天使”,他们的典型特点是拥有规模几千万元的小型的机构型基金、单笔投资额度在数百万元、投资后会要求董事会席位、为被投资公司提供增值服务、可能跟A轮VC联合投资、通常是领投。

但也有人认为,这些通过募集他人资金设立的基金就是微型VC,即便是这些基金与传统VC的运作模式有所不同,但是不属于天使。曾投资了Google的传奇天使投资人Ron Conway是“SV天使基金”的创始合伙人,他自己也被看作是天使投资教父,他认为超级天使就是小型VC.

3.平台基金形式的天使

随着互联网和移动互联网的发展,越来越多的应用终端和平台开始对外部开放接口,使得很多创业团队和创业公司可以基于这些应用平台进行创业。比如围绕Facebook的平台,就有很多应用、游戏等,也养活了很多创业公司。另外像苹果App Store、Android等平台,让更多的创业团队趋之若鹜。

很多平台为了吸引更多的创业者在其平台上开发产品,提升其平台的价值,设立了平台型投资资金,给在其平台上有潜力的创业公司进行投资。这些平台基金不但可以给予创业公司资金上的支持,而且可以给他们带去平台上丰富的资源。

平台基金的代表有网龙公司与IDG设立的“mFund移动互联网投资基金”、联想集团设立的“联想乐基金”、新浪推出的“中国微博开发者创新基金”、360公司发起的“免费软件起飞计划”、盛大无线的“Joy开发基金”等。

天使之路

美国是一个科技创新的乐土,这跟他们异常活跃的天使投资是分不开的。据CVR的数据,2009年全美的天使投资总额为176亿美元,有57225家公司获得天使投资,活跃的天使投资人有25.9万。

在国内,一批曾受益于天使投资和风险投资的企业家,在其企业上市或出售之后,手持大量资金,以天使投资人的身份再次投身于创业圈,扶持在他们眼中富有潜在价值的初创期甚至是种子期的企业,出现了像雷军、沈南鹏、薛满子、徐小平、江南春钱永强周鸿祎等一批具有代表性的具有成功创业经历的天使投资人。

但相对于创业者的数量,天使投资人的数量还是太少,大量的创业公司找不到天使投资。天使投资的发展,在中国还很漫长。经济要发展,必须要有活力,而经济活力依赖于科技创新,科技创新又依赖于权益投资,尤其是天使投资。《创业邦》杂志_文/桂曙光


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