摘要：目前很多关于企业生命周期不同阶段的合作策略都是从企业的经营活动及现金流量这个角度分析的。而本文从代理成本的角度对企业合作决策作出了分析，包括企业的合作方式和合作结构的调整，对企业合作更有启发性。

关键字：企业生命周期 合作 代理成本

一、代理成本理论概述

（一）代理成本的类型

企业的代理成本包括债务合作产生的代理成本和权益合作产生的代理成本。

史密斯和华纳（1979）归纳了债务合作会产生四种不利于债权人但利于股东的行为：1.侵蚀债权。即企业取得债务资源后，接着又进行债务合作，导致以前发生的债权贬值。2.资产替代。企业以其低风险资产进行债务合作，合作后将资源投入高风险项目。3.合作不足问题。由于债务比例较高，公司破产的概率变大，股东为避免破产可能不会合作某些好的项目。4.事后改变股利政策。企业在债务合作后加大股利分配，使股东收益而使债权人的利益受到损害。当债权人预计债务人有这四种行为时，不可避免地会提高债务的资源成本，或者加入约束性条款，此时便会产生债务的代理成本。

詹森和麦克林（1976）研究了股东和经理人之间的代理成本。这类成本的产生主要是由于企业的所有权与经营权相分离产生的。由于经理人不是企业的所有者，并不享有企业的剩余收益，因此他们会尽量增加在职消费和各种津贴，产生代理成本。

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